Bu rapor, Opus 4.7 tarafından sigortacılık sektörü için tanımlı analiz prensipleriyle hazırlanmıştır. Yapay zekâ destekli üretim sürecinde veri hataları ve halüsinasyon riskleri bulunabilir; yatırım kararlarında raporda atıfta bulunulan kaynakların birinci elden doğrulanması gereklidir. Raporun sonundaki yasal uyarının da mutlaka okunması tavsiye edilir.
Veri kesim noktası: 31.03.2026 konsolide finansal tabloları (KAP, 20.04.2026 18:12 yayını) ve 21.04.2026 piyasa verileri.
| Dönem | 2025/1Ç | 2025/2Ç | 2025/3Ç | 2025/4Ç | 2026/1Ç |
|---|---|---|---|---|---|
| Brüt yazılan primler | 41.402 | 9.009 | 22.170 | 41.982 | 53.806 |
| YoY | - | - | - | - | +30,0% |
Kaynak: 31.03.2026 ve karşılaştırmalı dönemler konsolide gelir tablosu (KAP).
YoY +%30'luk büyüme dönem TÜFE (Mart 2026) üzerinde reel genişlemeye işaret etmektedir. Branş kırılımında en dikkat çekici hareketler: genel zararlar %68 (payı +9 puan), hava araçları sorumluluk %33, nakliyat %103; düşenler hastalık/sağlık -%14 ve hukuksal koruma -%43 (2026/1Ç konsolide özet faaliyet raporu - branş bazlı prim tablosu).
| Gösterge | 2025/1Ç | 2026/1Ç | Değişim |
|---|---|---|---|
| Hayat dışı teknik gelir (mn TL) | 18.297 | 23.528 | +%29 |
| Hayat dışı teknik gider (mn TL) | -12.976 | -16.637 | +%28 |
| Hayat dışı teknik denge (mn TL) | 5.321 | 6.891 | +%30 |
| Faaliyet giderleri (mn TL) | 3.036 | 4.258 | +%40 |
| Kazanılmış prim (reasürör net, mn TL) | 13.011 | 18.340 | +%41 |
| Gerçekleşen tazminatlar (mn TL) | -9.895 | -12.295 | +%24 |
Kaynak: 31.03.2026 konsolide gelir tablosu (KAP).
Teknik dengenin prim üretimiyle aynı hızda (+%30) büyümesi, konservasyon oranının 2025/12'deki %49,9'dan %42,1'e düşmesiyle birlikte okunmalıdır: şirket daha fazla primi reasürans yoluyla devretmekte, buna karşın net kazanılan primde yüksek büyüme yakalanmaktadır (31.03.2026 konsolide finansal oranlar, KAP).
Hasar/prim oranı %67'ye gerilerken (2025/12: %71,1; 2025/9: %73,4; 2025/6: %74,1), tazminat tediye oranı %90,3'e yükseldi - muallak bakiyelerinden geçmiş dönem tazminat ödemelerinin hızlanması söz konusudur. Bileşik oran eğilimine bakıldığında (hasar/prim + gider/prim) teknik kârlılığın yapısal iyileşmeye işaret ettiği görülmektedir.
| Kalem (mn TL) | 2025/1Ç | 2026/1Ç | Değişim |
|---|---|---|---|
| Yatırım gelirleri | 6.966 | 8.018 | +%15 |
| - Finansal yatırımlardan elde edilen gelirler | 3.698 | 7.890 | +%113 |
| - Finansal yatırımların değerlemesi | 2.240 | -448 | - |
| - Kambiyo kârları | 1.015 | 551 | -%46 |
| Yatırım giderleri | -5.770 | -6.676 | +%16 |
| - Yatırım yönetim giderleri (faiz dahil) | -134 | -1.075 | +%705 |
| - Hayat dışı teknik bölüme aktarılan gelirler | -4.743 | -4.901 | +%3 |
| - Kambiyo zararları | -652 | -375 | -%43 |
| Net yatırım sonucu | 1.196 | 1.342 | +%12 |
Kaynak: 2026/1Ç konsolide özet faaliyet raporu - yatırım gelir/gider tablosu.
Finansal yatırımlardan elde edilen gelir iki katından fazla artarken, TL mevduat portföyünün yıllık faiz bandı 2025/12'de %41,5-%49'dan 2026/3 itibarıyla %38,5-%43'e gerilemiştir (2026/1Ç finansal rapor dipnot 14). Bu, faiz indirim döngüsünün portföye yansımaya başladığına dair erken bir sinyaldir. Kambiyo pozisyonundaki kazanç/zarar netinin pozitif 176 mn TL'den gerilemesinin ana sebebi TL'nin bu çeyrek göreli stabil seyri.
| Dönem | 2025/1Ç | 2025/2Ç | 2025/3Ç | 2025/4Ç | 2026/1Ç |
|---|---|---|---|---|---|
| Net kâr (çeyreklik) | 4.535 | 4.858 | 5.020 | 5.114 | 6.452 |
| Net kâr (TTM - son 4 çeyrek toplamı) | 13.801 | 15.589 | 17.528 | 19.527 | 21.444 |
Kaynak: 31.03.2026 konsolide gelir tablosu + finansal oranlar (KAP).
Azınlık payı bulunmamaktadır (TURSG konsolidasyonunda tam sahiplik). Net kârın bu çeyrekteki sıçramasında (ÇoÇ +%26) dönem vergi karşılığının 2025/1Ç'de 1,12 mlr TL iken 2026/1Ç'de 531 mn TL'ye düşmesi de katkı vermiştir (2026/1Ç faaliyet raporu - dönem kârı tablosu). Ertelenmiş vergi varlığı kaleminde 2025/1Ç'de -284 mn TL iken 2026/1Ç'de -1.908 mn TL yük kaydedilmiştir; bu iki kalemin net etkisi vergi karşılığının düşmesini kısmen telafi etmektedir.
Enflasyon düzeltmesi (TAS 29) sigorta şirketlerinde uygulanmadığı için net parasal pozisyon kazanç/kaybı yoktur (2026/1Ç finansal rapor dipnot 2.1.2).
| Kalem | 2025/03 | 2025/12 | 2026/03 | YoY | ÇoÇ |
|---|---|---|---|---|---|
| Nakit ve nakit benzerleri | 27.886 | 11.163 | 13.591 | -%51 | +%22 |
| Finansal varlıklar (riski sig. dahil) | 43.313 | 86.507 | 92.469 | +%113 | +%7 |
| Esas faaliyetlerden alacaklar (cari) | 30.430 | 31.482 | 47.236 | +%55 | +%50 |
| Cari varlıklar toplamı | 114.879 | 141.817 | 169.011 | +%47 | +%19 |
| Cari olmayan varlıklar toplamı | 8.014 | 12.841 | 12.840 | +%60 | 0 |
| Toplam varlıklar | 122.893 | 154.658 | 181.851 | +%48 | +%18 |
Kaynak: 31.03.2026 konsolide bilanço (KAP).
Varlık tarafında dikkat çekici tek kalem esas faaliyetlerden alacaklardaki 15,8 mlr TL'lik üç aylık sıçramadır. Dipnot 45 detayında acente/broker alacakları 25,1 mlr TL'den 35,0 mlr TL'ye (+9,9 mlr TL), sigortalılardan alacaklar 4,35 mlr TL'den 8,15 mlr TL'ye (+3,8 mlr TL), reasürörlerden alacaklar 1,24 mlr TL'den 3,32 mlr TL'ye (+2,1 mlr TL) yükselmiştir (2026/1Ç finansal rapor dipnot 12). Alacak artışı prim üretimindeki mevsimsel genişlemeyle uyumlu; ancak tahsil hızının gözlenmesinde yarar vardır.
Nakit tarafı 2025/12'ye göre +%22 toparlansa da 2025/1Ç'nin 27,9 mlr TL'sinin yarısı altında; şirket likit portföyünü daha büyük oranda menkul kıymete (finansal varlıklar 92,5 mlr TL'ye çıktı) kaydırmıştır.
Kısa vadeli yükümlülükler 2025/12'den 2026/03'e 103,6 mlr TL'den 124,3 mlr TL'ye (+%20) yükselmiştir. Artışın ana kaynakları sigortacılık teknik karşılıkları (kazanılmamış primler 40,3 mlr TL'den 45,0 mlr TL'ye; muallak tazminat 24,7 mlr TL'den 25,9 mlr TL'ye), finansal borçlar (11,1 mlr TL'den 19,5 mlr TL'ye, repo/kısa vadeli banka fonlaması ağırlıklı) ve esas faaliyetlerden borçlar (12,7 mlr TL'den 22,0 mlr TL'ye) şeklindedir. Uzun vadeli yükümlülükler 1,4 mlr TL'den 2,8 mlr TL'ye çıkmıştır; toplam finansal borçluluk içinde ağırlığı düşüktür.
Özkaynak toplamı 2025/12'de ulaşılan seviyeden 54,75 mlr TL'ye yükselmiştir. Ödenmiş sermaye 10 mlr TL olarak korunmakta, kâr yedekleri 19,22 mlr TL'den 17,87 mlr TL'ye (vergi sonrası yeniden değerleme farkı hareketi nedeniyle), geçmiş yıllar kârları 174 mn TL'den 19,70 mlr TL'ye (2025 kârının transferi) değişmiştir. Finansal varlıkların gerçeğe uygun değer farkları dönemde vergi sonrası -1,35 mlr TL etki üretmiştir (2026/1Ç finansal rapor dipnot 33). Dönem net kârı 6,45 mlr TL'dir.
Sermaye aksiyonları (dipnot 2.13): 13 Mart 2026 YK kararıyla %100 iç kaynaklı bedelsiz sermaye artırımı (10 mlr → 20 mlr TL) Genel Kurul'a sunuldu; 9 Nisan 2026 Genel Kurulu'nda onaylandı; 14 Nisan 2026'da SPK'ya başvuruldu. İşlem özkaynak toplamını değiştirmeyecek, sadece alt kalem yapısını (kâr yedekleri → ödenmiş sermaye) yeniden düzenleyecektir. Ortaklık yapısı: TVF Finansal Yatırımlar A.Ş. %81,10, halka açık %18,90.
| Gösterge | 2025/03 | 2025/12 | 2026/03 |
|---|---|---|---|
| Aktif kârlılık (%, yıllıklandırılmış) | 13,18 | 15,62 | 14,07 |
| Özkaynak kârlılığı (%, yıllıklandırılmış) | 55,10 | 50,52 | 49,39 |
| Hasar/prim oranı | 0,760 | 0,711 | 0,670 |
| Tazminat tediye oranı | 0,747 | 0,905 | 0,903 |
| Konservasyon oranı | 0,460 | 0,499 | 0,421 |
| Alınan primler / Özkaynaklar (x) | 4,58 | 3,81 | 3,67 |
Kaynak: 31.03.2026 konsolide finansal oranlar (KAP).
Sermaye yeterliliği (dipnot 15.2): 31 Mart 2026 itibarıyla mevzuat gereği gerekli özsermaye 26,58 mlr TL, şirket özsermayesi 57,37 mlr TL - gerekli tutarın 30,78 mlr TL üzerinde (≈%216). Bu rakam yüksek güvenlik marjına işaret etmektedir. Şirket, teminat olarak 10,80 mlr TL finansal varlık ve banka mevduatı tesis etmiştir (gerekli minimum: 9,08 mlr TL).
Konservasyon oranındaki 2025/12 → 2026/03 düşüş (%49,9 → %42,1) şirketin büyük risk branşlarında (yangın/doğal afetler, genel zararlar) reasürans kapasitesini daha agresif kullandığına; bu durumun teknik marj kalitesinden çok hacimsel büyüme stratejisiyle bağlantılı olduğuna işaret etmektedir.
| Kalem (mn TL) | 2025/1Ç | 2026/1Ç | Değişim |
|---|---|---|---|
| Esas faaliyetlerden kaynaklanan net nakit | -410 | -5.667 | - |
| Yatırım faaliyetlerinden net nakit | -1.715 | -1.699 | 0 |
| Finansman faaliyetlerinden net nakit | 5.120 | 8.968 | +%75 |
| Nakitte net değişim | 3.200 | 1.676 | -%48 |
Kaynak: 31.03.2026 konsolide nakit akış tablosu (KAP).
Operasyonel nakit akısındaki 5,3 mlr TL'lik bozulma net kârla (+6,45 mlr TL) çelişkili görünse de temel neden işletme sermayesi hareketidir: acente/sigortalı/reasürör alacaklarındaki ≈15,8 mlr TL'lik artış, karşılık olarak esas faaliyetlerden borçların (12,7 mlr TL → 22,0 mlr TL, +9,3 mlr TL) ve teknik karşılıkların tamamını kapatamamış; net etki nakit çıkışı yönündedir. Yatırım tarafında maddi/mali varlık iktisabı yükü dönem boyu sabit seyretti. Finansman tarafındaki +8,97 mlr TL girişin ağırlığı kısa vadeli finansal borçların 11,1 mlr TL'den 19,5 mlr TL'ye yükselmesindendir - alacak/ödeme asimetrisini kısa vadeli fonlama ile yönetme tercihi. Serbest nakit akışı negatife döndüğünden dönem ödenen temettü ve bedelsiz öncesi sermaye görünümü için ikinci çeyrek operasyonel nakit üretimine bakmak gerekir.
Branş performansı (2026/1Ç, mn TL - prim üretimi):
| Branş | 2025/1Ç | Pay (2025) | 2026/1Ç | Pay (2026) | YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| Genel zararlar | 12.572 | %30,4 | 21.132 | %39,3 | +%68 |
| Yangın ve doğal afetler | 10.259 | %24,8 | 12.369 | %23,0 | +%21 |
| Hastalık/sağlık | 6.603 | %15,9 | 5.652 | %10,5 | -%14 |
| Kara araçları (kasko) | 3.884 | %9,4 | 5.269 | %9,8 | +%36 |
| Kara araçları sorumluluk (trafik) | 3.280 | %7,9 | 3.794 | %7,1 | +%16 |
| Diğer | 4.804 | %11,6 | 5.590 | %10,4 | +%16 |
| Toplam | 41.402 | %100 | 53.806 | %100 | +%30 |
Kaynak: 2026/1Ç konsolide özet faaliyet raporu - branş bazlı prim üretimi tablosu.
Teknik denge branş kırılımı ilgi çekici dört ana hareket göstermektedir: genel zararlar teknik dengesi 711 mn → 2.304 mn TL (+%224), kara araçları (kasko) teknik dengesi 1.520 → 1.781 mn TL (+%17), hastalık/sağlık teknik dengesi 1.598 → 171 mn TL (-%89) ve trafik teknik dengesi -1.609 → -816 mn TL (trafik'teki teknik zararın %49 azalması kârlılık için büyük bir pozitif ivme). Hastalık/sağlık kalemindeki sert düşüşe karşın, tüm branşlarda toplam teknik denge +%30 artarak 6,89 mlr TL'ye ulaştı.
Üst yönetim ve denetim yapısı (faaliyet raporu sayfa 5-7): Yönetim Kurulu üye değişikliği 31.03.2026 itibarıyla yok. Komite yapısı sürdürülmekte (Kurumsal Yönetim, Denetim, Risk, Ücret, Aday Gösterme komiteleri).
Yönetim söylemi, faaliyet raporu (2026/1Ç konsolide özet, KAP 20.04.2026): "Prim üretiminde bir önceki yılın aynı dönemine göre %30 artışla 53,8 milyar TL'ye ulaştık. Prim üretimindeki artışa genel zararlar ve yangın/doğal afetler branşları önemli katkı sağlamıştır. 2026 yılı 1. çeyreğinde yatırım gelirleri %15 artarak 8 milyar TL olarak gerçekleşmiştir."
Faaliyet raporunda 2026 yılı sayısal guidance bulunmamaktadır; şirket kamu açıklamalarında 2026 için brüt prim, bileşik oran ya da net kâr hedefi paylaşmamıştır (KAP aramalarında 2026 guidance metni tespit edilemedi).
Bilanço KAP'a 20.04.2026 18:12 (Istanbul saati) yayınlandı; 21.04.2026 sabahı (07:00-08:00 bandında) yedi ayrı aracı kurum TURSG için yeni hedef fiyat/tavsiye yayımladı. Tümü bilanço sonrasına denk gelen raporlar olup ağırlıkla olumlu tondadır.
| Aracı kurum | Tarih | Tavsiye | Hedef fiyat (TL) |
|---|---|---|---|
| Tera Yatırım | 21.04.2026 | Endeks Üstü | 20,12 |
| Marbaş Menkul | 21.04.2026 | AL | 20,88 |
| Garanti BBVA Yatırım | 21.04.2026 | Endeks Üstü | 22,00 |
| GCM Yatırım | 21.04.2026 | - | 20,78 |
| Deniz Yatırım | 21.04.2026 | AL | 20,40 |
| Yapı Kredi Yatırım | 21.04.2026 | AL | 18,50 |
| Pusula Yatırım | 21.04.2026 | AL | 20,88 |
| 7 kurum ortalaması (bilanço sonrası) | 20,51 |
Kaynak: ilgili aracı kurum şirket raporları, 21.04.2026.
Pusula Yatırım'ın hedef fiyatı 17.04.2026'da 17,50 TL iken bilanço sonrası 20,88 TL'ye yükseltilmiştir (+%19 revizyon) - bu, bilançonun kurum tarafından "beklentilerin üzerinde" değerlendirildiğine dair somut bir sinyaldir. Bilanço öncesi son yayınlar (17.03.2026 tarihli TEB Yatırım - Endeks Üstü 18,00 TL ve 25.02.2026 tarihli HSBC - AL 15,85 TL) daha düşük hedef fiyatlara sahipti; bilanço sonrası ortalamanın 20,51 TL'ye yaklaşması sektör analistlerinin genel bir yukarı-revizyona gittiğini göstermektedir.
21.04.2026'da yayımlanan yedi raporun ton dağılımı: 6 pozitif (AL / Endeks Üstü), 1 tavsiyesiz (sadece hedef fiyat). Negatif not veya downgrade yok. Bilanço sonrası tier-1 haber akışında (Reuters/Bloomberg/AA) henüz öne çıkan yorum görülmemiştir - raporun ton okumasının büyük ölçüde aracı kurum revizyonları üzerinden yapılması gerekmektedir. Kredi notu / outlook revizyonu kaydı yoktur.
İşletme sermayesi sıçraması ve nakit üretim kalitesi: Esas faaliyetlerden alacaklardaki 15,8 mlr TL'lik ÇoÇ artışın, esas faaliyetlerden borçlardaki 9,3 mlr TL'lik artışla tam kapatılamaması, net kâr/operasyonel nakit akışı arasında ciddi ayrışmaya (+6,45 mlr TL net kâr karşısında -5,67 mlr TL operasyonel nakit) yol açmıştır. Önümüzdeki çeyreklerde esas faaliyetlerden alacakların 90-180 günlük tahsil profilinin takibi önem kazanmaktadır (2026/1Ç finansal rapor dipnot 45 - vade tablosu).
Faaliyet giderlerinde dikkat çekici büyüme: Faaliyet giderleri 2025/1Ç'deki 3,04 mlr TL'den 2026/1Ç'de 4,26 mlr TL'ye yükseldi (+%40). Bu, aynı dönemdeki prim üretimi büyümesini (%30) 10 puan aşmaktadır. Faaliyet gideri / brüt yazılan prim oranı 2025/1Ç'deki %7,3'ten %7,9'a ≈60 baz puan bozulmuştur. Bir kısmı acente komisyon ödemelerinin prim büyümesinin önünde gitmesinden kaynaklanıyor olabilir (kamu bankaları şubeleri üzerinden ödenen komisyon 2,13 mlr TL → 2,56 mlr TL, +%20 - 2026/1Ç finansal rapor dipnot 45.3); ancak kalemin yapısal mı tek seferlik mi olduğunun takibinde fayda görülmektedir.
Döviz pozisyonu ve hedge: Şirket'in bilanço kur pozisyonu 6,92 mlr TL net long (ağırlıklı ABD Doları 5,92 mlr TL, Avro 864 mn TL). TL'nin %20 değer kaybı senaryosunda gelir tablosu ve özsermaye pozitif yönlü 1,72 mlr TL etkilenir; %20 değer kazanımı aynı büyüklükte ters yönde (2026/1Ç finansal rapor dipnot 4.2). 31 Mart 2026 itibarıyla şirketin türev finansal aracı bulunmamakta, kur riski doğal pozisyon yönetimi ile taşınmaktadır - bu TL'nin lehine dönmesi halinde gelir tablosu için risk unsuru oluşturur. Hedge'siz açık USD'deki long pozisyon TL'nin değer kazanması durumunda sınırlı ama takip edilmesi gereken bir kalemdir.
Stok/alacak/borç dönüşümü: Acente/broker alacaklarının %39 arttığı dönemde prim büyümesi %30'dur - alacak tahsil hızı göreli olarak 3,5 puan yavaşlamış görünmektedir. Özellikle sigortalılardan alacakların %88 (4,35 → 8,15 mlr TL) artması bireysel müşteri segmentinde ödeme planlarının uzamasına işaret edebilir (2026/1Ç finansal rapor dipnot 12.1).
Ertelenmiş vergi varlığı: Ertelenmiş vergi varlığı hesabı kaleminde 2025/1Ç'de -284 mn TL iken 2026/1Ç'de -1,91 mlr TL eksi kayıt (+%572) göze çarpmaktadır (2026/1Ç konsolide özet faaliyet raporu - diğer faaliyetlerden gelir/gider tablosu). Bu, dönem kârı vergi karşılığının 1,12 mlr TL'den 531 mn TL'ye düşmesiyle paralel okunmalıdır; net nominal etki dönem kârına pozitiftir ancak vergi/ertelenmiş vergi kompozisyonundaki bu kayma, efektif vergi oranının dönemlere göre oynaklığını artırmaktadır. Gelecek dönemlerde bu kalem normalleşir ise vergi yükü yukarı hareket edebilir.
İlişkili taraf hacminin büyüklüğü: TURSG kamu iştiraki (TVF Finansal Yatırımlar %81,1) olması nedeniyle Ziraat Bankası, Vakıfbank, Halkbank, THY, BOTAŞ, TPAO, Turkcell gibi büyük kamu kuruluşları ile doğal olarak yoğun ticari ilişki içindedir. 2026/1Ç'de ilişkili kuruluşlar ile gerçekleştirilen işlem hacmi 5,32 mlr TL'ye (2025/1Ç: 5,13 mlr TL) ulaşmıştır; kamu bankaları şubeleri üzerinden yazılan primler için ödenen komisyonlar 2,56 mlr TL'ye (+%20) çıkmıştır. Dipnot 45'te "piyasa koşullarında" ifadesi yer almakta ve bağımsız denetçi ihtirazi kaydı bulunmamaktadır (2026/1Ç finansal rapor dipnot 45). Hacim büyüklüğü ve dağıtım kanalı yoğunluğu göz önüne alındığında, ilişkili kuruluşlar ile yapılan işlem oranlarının ve komisyon şartlarının ilerideki dönemlerde takibinde fayda görülmektedir.
TURSG'nin alt-sektörü hayat dışı (elementer) sigortadır. Ayrı alt-sektör peer'leri ANSGR, AKGRT, RAYSG olarak belirlenmektedir (hayat/emeklilik sigortacıları ANHYT ve AGESA farklı karşılık yapısı ve yatırım politikası nedeniyle karşılaştırmadan dışlanmıştır).
Peer karşılaştırması bu çeyrek için kısıtlıdır: 21.04.2026 itibarıyla 2026/1Ç bilançosunu açıklayan tek hayat dışı sigorta şirketi TURSG'dir (KAP finansal rapor yayın tarihleri taraması). ANSGR, AKGRT ve RAYSG 2025/12'den bu yana yeni çeyrek finansalı yayınlamamıştır; bu nedenle doğrudan Q1 2026 peer kıyaslaması yapılamamaktadır.
2025/12 kapanışları ile TURSG'nin kendi trendine bakıldığında - hasar/prim oranı 2025/12'deki %71,1'den %67,0'a, konservasyon oranı %49,9'dan %42,1'e, alınan primler / özkaynaklar oranı 3,81x'ten 3,67x'e inmiştir. Bu göstergelerin sektör ortalamasıyla (diğer hayat dışı şirketlerin 2026/1Ç bilançolarının açıklanmasının ardından) yeniden değerlendirilmesinde fayda görülmektedir.
Esas faaliyetlerden alacak tahsil hızı - 2026/2Ç'de acente/sigortalı alacaklarının büyümesi prim büyümesinin üstünde kalmaya devam ederse, operasyonel nakit baskısı kalıcılaşabilir. Eşik: alacak/prim büyümesi farkı > 10 puan risk; < 5 puan sağlıklı.
Faaliyet gideri / prim oranı - 2026/1Ç'deki %7,9 seviyesinin 2025/1Ç'deki %7,3'e geri gelip gelmeyeceği. Bileşik oran (hasar + gider / prim) aynı hızda büyümezse teknik kârlılık yapısal olarak korunur. Eşik: %7,5 altı normalleşme; %8,5 üzeri yapısal bozulma sinyali.
Hasar/prim oranı - Mevcut %67,0 seviyesinin genel zararlar branşındaki hızlı büyümeye rağmen korunup korunmayacağı kritik. Trafik branşı teknik zararındaki iyileşmenin (2025/1Ç: -1.609 mn TL → 2026/1Ç: -816 mn TL) sürdürülebilirliği sektör fiyatlama dinamiğine bağlı. Eşik: <%70 olumlu; >%75 uyarı.
Sermaye yeterliliği marjı - %100 bedelsiz sermaye artırımı sonrasında, finansal kaldıraç ve sermaye yeterlilik marjı artmaya devam edecek mi; 57,4 mlr TL özsermaye seviyesi ile 26,6 mlr TL gerekli tutar arasındaki 30,8 mlr TL fazlalık, prim büyümesi hızlandıkça nasıl evrilir? Eşik: %150 altı uyarı; >%200 güçlü.
Kur pozisyonu ve türev kullanımı - Türev hedge'i bulunmayan bir şirkette 6,92 mlr TL net long USD pozisyonunun TL'nin değer kazanması durumunda etkisi takip edilmelidir. Kambiyo karı/zararı net etkisi 2026/1Ç'de +176 mn TL; pozisyon büyümeye devam ederse türev politikasına geçiş sinyali önem kazanır.
Katalizörler (pozitif):
- 2025 sonu kârından temettü dağıtım kararının netleşmesi (SEDDK düzenlemeleri çerçevesinde 2025/12 faaliyet raporundaki "istikrarlı kâr payı dağıtım yaklaşımı" ifadesi - faaliyet raporu 2025/12 sayfa 89).
- %100 bedelsiz sermaye artırımının SPK onayı ve sermayenin tescili.
- 2026 yılı için şirket guidance'ının açıklanması.
- Hayat dışı sektörde TL mevduat faizlerinin gerilemesine karşın finansal yatırımlardan elde edilen gelirin %113 artışı - tahvil portföy yeniden değerlemesinin devam etmesi.
Risk faktörleri (negatif):
- Prim üretimi ivmesinin hastalık/sağlık branşının daralması dışında bir branşa yayılması ve teknik karlılığın sürdürülemez seviyeye ulaşması.
- Operasyonel nakit akışı negatif kalıp finansman borçluluğunun kalıcılaşması.
- Kur riskinin türev olmadan yönetilmesi kaynaklı nakit gelir tablosu oynaklığı.
- Konservasyon oranının düşmesine karşılık reasürör fiyatlama dinamiğinin sertleşmesi (global reasürans piyasası ilgili dönem trendi).
Şirket dokümanları
- TURSG Konsolide Finansal Tablo ve Dipnotlar, 31.03.2026 (KAP, 20.04.2026 18:12)
- TURSG 2026/1Ç Konsolide Özet Faaliyet Raporu (KAP, 20.04.2026 18:12)
- TURSG 2025 Entegre Faaliyet Raporu, 31.12.2025 (KAP, 05.03.2026)
- TURSG Kurumsal Yönetim Uyum Raporu (KAP, 03.03.2025)
Finansal veriler
- Konsolide bilanço, gelir tablosu, nakit akış tablosu 31.03.2026 (KAP)
- Konsolide finansal oranlar 31.03.2026 (KAP)
- Kurumsal bilgi kayıtları (KAP): ortaklık yapısı, YK üye listesi
Aracı kurum raporları (bilanço sonrası - 21.04.2026)
- Tera Yatırım Şirket Raporu, 21.04.2026
- Marbaş Menkul Şirket Raporu, 21.04.2026
- Garanti BBVA Yatırım Şirket Raporu, 21.04.2026
- GCM Yatırım Şirket Raporu, 21.04.2026
- Deniz Yatırım Şirket Raporu, 21.04.2026
- Yapı Kredi Yatırım Şirket Raporu, 21.04.2026
- Pusula Yatırım Şirket Raporu, 21.04.2026 (17.04.2026 raporu ile karşılaştırmalı)
Sektörel veriler
- Türkiye Sigorta Birliği, 2026 ilk çeyrek hayat dışı prim üretimi sıralaması (faaliyet raporu sayfa 8)
Bu raporda yer alan bilgi, yorum ve değerlendirmeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan görüş ve bilgiler genel nitelikte olup, herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler kişinin mali durumu ile risk ve getiri tercihlerine uygun olmayabilir. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Raporda kullanılan veriler kamuya açık kaynaklardan derlenmiş olup bilgilerin doğruluğu ve güncelliği konusunda herhangi bir garanti verilmemektedir. Yatırım kararlarınızdan doğabilecek her türlü sonuçtan şahsen sorumlu olduğunuzu unutmayınız.