Bu rapor, Opus 4.7 tarafından havacılık sektörü için tanımlı analiz prensipleriyle hazırlanmıştır. Yapay zekâ destekli üretim sürecinde veri hataları ve halüsinasyon riskleri bulunabilir; yatırım kararlarında raporda atıfta bulunulan kaynakların birinci elden doğrulanması gereklidir. Raporun sonundaki yasal uyarının da mutlaka okunması tavsiye edilir.

Mart 2026 | Yatırım Karar Desteği

Özet

Eurocontrol, Avrupa'nın en yoğun ~40 havalimanının günlük uçuş verilerini yayınlıyor. Bu rapor, bu havalimanlarından hangilerinin THYAO, PGSUS, TAVHL ve CLEBI hisseleri için doğrudan gelir sinyali taşıdığını ortaya koyuyor. Aşağıdaki eşleştirme tablosu, her havalimanının her hisse için önem derecesini gösteriyor.

1. Eurocontrol Top 40 Havalimanı Listesi ve Türk Hisseleriyle İlişkisi

Birincil Öncelikli Havalimanları (Doğrudan gelir etkisi)

İkincil Öncelikli Havalimanları (Dolaylı veya mevsimsel etki)

TAV'ın Eurocontrol Dışı Kritik Havalimanları

2. Hisse Bazında Derinlemesine Analiz

THYAO (Turkish Airlines)

Ana hub: İstanbul Havalimanı (IST) - Avrupa'nın en yoğun havalimanı, günlük ~1.600 uçuş

Eurocontrol'den izlenmesi gereken havalimanları (öncelik sırasıyla):
1. IST - Tüm gelirin merkezi. Günlük 1.600 uçuşun ~800'ü THY/AJet
2. FRA, MUC, DUS, BER, HAM, STR, CGN, NUE, LEJ, HAJ, BRE - Almanya THY'nin 1 numaralı uluslararası pazarı (11 havalimanı). Almanya trafiği 2019'a göre %29 artışta
3. CDG, LHR, AMS - Batı Avrupa premium hatları
4. FCO, MXP - İtalya (10 havalimanı ile 4. en büyük ülke ağı)
5. AYT - Domestik + uluslararası turizm trafiği

Yatırım sinyali: IST + Almanya havalimanları toplamı THY'nin uluslararası gelirinin ~25-30%'unu temsil ediyor. Bu havalimanlarının 7 günlük hareketli ortalaması (7-MA) yükseliyorsa, THY'nin ASK büyümesi muhtemelen güçlü demektir.

Transit trafik notu: THY'nin en büyük avantajı transit yolcu. IST'deki toplam trafik artarken, IST'ye bağlanan Avrupa havalimanlarının (özellikle FRA, CDG, LHR, AMS) trafiği de paralel artıyorsa, transit bağlantı güçlü demektir. Eurocontrol'de her iki ucu da izleyerek transit sinyali türetebilirsin.

PGSUS (Pegasus Airlines)

Ana hub: İstanbul Sabiha Gökçen (SAW) - 2024'te 41.5M yolcu, Pegasus dominant taşıyıcı

Eurocontrol'den izlenmesi gereken havalimanları:
1. SAW - Pegasus'un ana üssü, tüm uçuşların çoğunluğu buradan
2. AYT - İkincil hub, turizm sezonu pik döneminde çok kritik
3. STN (London Stansted) - Pegasus'un en yoğun uluslararası hattı (haftada 20+ sefer)
4. Almanya havalimanları (BER, DUS, CGN, FRA, MUC, STR, HAM, HAJ, DTM, DRS, ERF, FMO, NUE, PAD, BRE, LEJ) - Pegasus 16 Almanya havalimanına uçuyor, THY'den fazla nokta
5. ADB (İzmir) - İkincil hub, Ege bölgesi

Yatırım sinyali: SAW trafiği Pegasus gelirinin doğrudan öncü göstergesi. SAW'ın 7-MA'sı artıyorsa, Pegasus dolulukları muhtemelen iyi. Mevsimsellik çok belirgin: AYT yazın patlıyor, kışın düşüyor. Bu yüzden SAW (yıl boyu istikrarlı) ve AYT (mevsimsel) ayrı ayrı izlenmeli.

LCC dinamiği: Pegasus'un Türkiye'deki uluslararası yolcu pazar payı 2019'da %13.6'dan 2024 1Y'de %18.3'e yükseldi. Eurocontrol'de SAW trafiğinin IST'ye göre relatif büyümesi bu pazar payı genişlemesinin gerçek zamanlı proxy'si.

TAVHL (TAV Havalimanları)

İş modeli: Havalimanı işletmecisi - gelir kaynağı yolcu trafiği hacmi + perakende/duty free

TAV'ın Eurocontrol'de takip edilebilecek havalimanları:
1. AYT (Antalya) - TAV'ın gelir motoru #1. Kapasite 38M'den 65M'ye çıkıyor (850M EUR yatırım). Eurocontrol'de doğrudan takip ediliyor.
2. ESB (Ankara Esenboğa) - Eurocontrol'de takip edilebilir. 2025-2050 yeni imtiyaz anlaşması.
3. ADB (İzmir) - Eurocontrol'de takip edilebilir.
4. SAW (Sabiha Gökçen) - TAV işletmiyor ama Havas (TAV'ın yer hizmetleri iştiraki) burada aktif.

Eurocontrol'de OLMAYAN ama TAV için kritik havalimanları:
- Almatı (Kazakistan) - Yolcu hacmi 2021'den beri 2 katına çıktı, Eurocontrol kapsamı dışında
- Medine (Suudi Arabistan) - Hac/Umre sezonu devasa gelir, Eurocontrol dışında
- Tiflis, Batum (Gürcistan) - Eurocontrol kapsamı sınırlı
- Üsküp, Zagreb, Monastir/Enfidha - Küçük ama Eurocontrol'de izlenebilir

Yatırım sinyali: TAV için en kritik tek metrik AYT (Antalya) trafiği. TAV'ın 2024 gelirinin çok önemli bir kısmı Türkiye operasyonlarından geliyor ve Antalya bunun büyük parçası. AYT'nin yaz sezonu performansı (Mayıs-Ekim) TAV'ın yıllık EBITDA'sını büyük ölçüde belirliyor. Özellikle Almanya, İngiltere, Rusya ve Polonya kaynaklı uçuşlardaki trend izlenmeli - TAV'ın 2024 yolcu kırılımında bu ülkelerdeki büyüme dikkat çekici (İngiltere %98, Polonya %121, Kazakistan %113 vs 2019).

CLEBI (Çelebi Havacılık)

İş modeli: Yer hizmetleri + kargo antrepo - gelir kaynağı uçuş adedi (uçuş başına hizmet ücreti)

Çelebi'nin faaliyet haritası:
1. IST (İstanbul Havalimanı) - Çelebi'nin Türkiye'deki en kritik istasyonu. Kargo hub'ı geliştirme yatırımı devam ediyor. IST trafiği = Çelebi'nin Türkiye gelirinin doğrudan öncü göstergesi
2. Türkiye genelinde 32 havalimanı - Eurocontrol'de IST, SAW, AYT, ESB, ADB izlenebilir
3. FRA (Frankfurt) - Çelebi Frankfurt'ta kargo antrepo işletiyor
4. BUD (Budapeşte) - Yer hizmetleri + kargo + lounge
5. VIE (Viyana) - Yer hizmetleri (Austroport satın alımı ile büyüdü)

Eurocontrol'de OLMAYAN ama CLEBI için kritik istasyonlar:
- Mumbai, Delhi, Ahmedabad, Bangalore, Hyderabad (Hindistan) - Çelebi'nin uluslararası büyüme motoru. DİKKAT: Hindistan güvenlik izni iptali riski aktif bir konu.
- Endonezya (yeni giriş, 2024) - Kualanamu Havalimanı

Yatırım sinyali: Çelebi'nin geliri uçuş adedine doğrudan bağlı (yolcu sayısından ziyade). Eurocontrol'de IST'nin günlük toplam hareket sayısı (iniş + kalkış) Çelebi'nin Türkiye operasyonlarının en doğrudan proxy'si. Kargo uçuşları ayrıca çok önemli - THY Cargo'nun büyümesi (2024'te kargo %20.6 artış) Çelebi'nin IST kargo antrepo gelirlerini doğrudan etkiliyor.

3. Önerilen İzleme Matrisi

Eurocontrol'deki 40 havalimanından senin 4 hisse için gerçekten izlemen gerekenleri öncelik sırasına koyarsak:

Tier 1 - Her gün mutlaka izle

Tier 2 - Haftalık 7-MA izle

Tier 3 - Aylık 28-MA trend izle

Tier 4 - İzleme dışı bırakılabilir

Kalan havalimanları (örn. Oslo, Stockholm, Helsinki, Kopenhag, Lizbon, Dublin gibi) Türk havacılık hisseleriyle doğrudan gelir bağı zayıf. Avrupa geneli trend sinyali için network toplamına bakmak yeterli.

4. Uyarılar ve Sınırlamalar

• Eurocontrol uçuş sayısı ≠ yolcu sayısı. Doluluk oranları (load factor) farklılık gösterir. Ancak uçuş sayısı trendleri yolcu trendlerinin güçlü bir öncü göstergesidir.
• TAV'ın gelirinin önemli kısmı Türkiye dışından geliyor (Kazakistan, S. Arabistan, Gürcistan). Bu havalimanları Eurocontrol kapsamında değil - TAV için Eurocontrol verisi eksik kalacaktır.
• CLEBI'nin Hindistan operasyonları (Delhi, Mumbai) büyük bir gelir kaynağı ve tamamen Eurocontrol dışı. Hindistan güvenlik izni sorunu aktif risk.
• AJet faktörü: THY'nin düşük maliyetli markası AJet, IST ve SAW trafiğinde ayrıştırılamıyor. Eurocontrol operatör bazlı verisi varsa THY+AJet ayrımı yapılabilir.
• Kargo uçuşları genellikle ayrı raporlanır; THY Cargo ve Çelebi için bu veri ayrıca önemli.